Analiza alternativnih projektov. Analiza investicijskih projektov

Če dva projekta neodvisen, takrat kriteriji NPV in IRR dajejo enak rezultat glede sprejema ali zavrnitve projekta: projekt, sprejet po kriteriju NPV, bo sprejet po kriteriju IRR in obratno. Da bi to razumeli, se vrnimo k sl. 7.1 in upoštevajte, da: 1) je projekt sprejet, če so stroški kapitala nižji od IRR, in 2) je NPV projekta vedno pozitivna, če je cena kapitala nižja od IRR. Tako je za vse vrednosti stroškov kapitala manj kot 11,8 % projekt L bodo sprejeti po obeh kriterijih, medtem ko bosta oba kriterija prepoznala projekt kot neustrezen, če bo strošek kapitala nad 11,8 %. Projekt S, kot vse druge neodvisne projekte, lahko analiziramo na podoben način, pri čemer bo vedno izpolnjen pogoj: če je IRR > k, potem je NPV > 0.

Alternativni projekti

Zdaj pa predpostavimo, da projekti S in Lalternativa, to pomeni, da niso neodvisni. To pomeni, da lahko izberete projekt S ali projekt L, ali sta oba projekta zavrnjena, vendar oba projekta ne moreta biti sprejeta hkrati. Iz sl. 7.1 je jasno, da kdaj k > 7,2 %, NPV S > NPV L in IRR S > IRRL-Torej, ko k > 7,2 % oba kriterija dajeta enak rezultat pri izbiri projekta izmed dveh alternativnih. pri k< 7.2% критерии дают уже различные результаты: по критерию NPV предпочтителен проект L, po kriteriju IRR - projekt S. Kateri odgovor bo pravilen? Logika narekuje, da je kriterij NPV boljši, saj izbere tisti projekt, ki v večji meri povečuje premoženje delničarjev.

Razlogi, ki vodijo v protislovje. Dva glavna razloga določata presečišče grafov NPV in s tem vodita do protislovja med meriloma NPV in IRR: 1) obseg projekta, to pomeni, da je znesek naložbe za en projekt večji kot za drugega; 2) intenzivnost denarnega toka, to pomeni, da se večina denarnih prilivov za en projekt zgodi v prvih letih, za drugega - v zadnjem, kar se je zgodilo s projekti L in S.

Če se takšne razlike pojavijo pri analizi projektov, bo imelo podjetje različno količino razpoložljivih sredstev za vlaganje v različnih letih, odvisno od tega, kateri projekt izbere. Na primer, če en projekt zahteva več naložb kot drugi, potem bo podjetje z izbiro drugega projekta t = 0 bo imel na voljo prosta finančna sredstva za vlaganje v kak dodaten projekt. Podobno, če projekti zahtevajo enake naložbe, vendar ima eden od njih hitrejši denarni priliv, bo imelo podjetje dodatne možnosti za njihovo refinanciranje. V takšnih razmerah je zelo pomembna cena kapitala, po kateri je mogoče prirastne denarne tokove ponovno investirati. Ta točka je prikazana spodaj.

1. Obseg projekta. Alternativni projekti se pogosto razlikujejo po velikosti. Recimo, da ima podjetje možnost kupiti rudnik bakra za 5 milijonov dolarjev. Če bo nakup uspel, bo podjetje rudo za taljenje lahko prevažalo na dva načina. Načrt 5 (majhen projekt) vključuje nakup flote tovornjakov za 1 milijon dolarjev, kar pomeni, da stroški projekta znašajo 6 milijonov dolarjev. Načrtujte L (velik projekt) vključuje stroške 15 milijonov dolarjev. za namestitev tekočega traku za premikanje rude, kar bo stroške projekta povečalo na 20 milijonov dolarjev. Če uporabljate tovornjake, bodo njihovi obratovalni stroški višji kot pri uporabi tekočega traku. Zaradi poenostavitve predpostavimo, da bo projekt deloval 5 let, potem pa bodo zaloge rude izčrpane. Predpostavimo tudi, da se pričakovani denarni prejemki po obdavčitvi pojavijo ob koncu vsakega leta in znašajo 2 milijona USD. po besedah Alana 5 in v milijonih dolarjev. po načrtu L.

Ob predpostavki, da so stroški kapitala 10 %, lahko najdemo NPV (v milijonih dolarjev) in IRR za vsak projekt:

NPVL = 2,74 milijona dolarjev. IRRL = 15,2 %.

NPVS = 1,58 milijona dolarjev. IRRS = 19,9 %.

NPV∆ = 1,16 milijona dolarjev. IRR∆ = 13,2 %.

Tako merila vodijo do različnih rezultatov: NPVL > NPVS, vendar IRR S > IRRL. Kateri projekt je treba sprejeti? Če predpostavimo, da je cena kapitala konstantna, tj. da lahko podjetje zbere sredstva v zahtevanem obsegu pod 10-odstotnimi pogoji, potem je treba izbrati projekt z veliko NPV, tj. . Še en projekt ∆ se lahko obravnava kot neodvisen, sestavljen iz inkrementalnih vrednosti prvotnih projektov in zahteva naložbo v višini 14 milijonov dolarjev. Zato projekt L lahko razdelimo na dve komponenti: ena je enakovredna projektu S, in drugi je "ostali projekt", ki je enak hipotetičnemu projektu ∆. Projekt ∆ zahteva naložbo v višini 14 milijonov dolarjev, letni prihodki so enaki 4 milijone dolarjev, NPV pa je enaka razliki med NPVS in NPVL, tj. e. 1,16 milijona dolarjev Tako ima hipotetični projekt ∆ NPV∆ > 0 in ga je treba sprejeti. Zato je treba projekt L sprejeti.

Lahko se navedejo tudi drugi argumenti. Projekt L lahko pogojno razdelimo na dva projekta, prvi z naložbo v višini 6 milijonov dolarjev. in NPV = 1,58 milijona dolarjev. V drugi z naložbo v višini 14 milijonov dolarjev. in NPV = 1,16 milijona dolarjev. Ker imata obe komponenti NPV > 0, ju je treba sprejeti. Če projekt S bo sprejet, druga komponenta projekta L, to pomeni, da bo hipotetični projekt ∆ samodejno zavrnjen. Zato je kriterij NPV prednostnejši, ker ne zavrača projekta L.

Pomen k, pri kateri so NPV projektov enaki, predstavlja IRR projekta ∆ in je enak 13,2 %. pri k > 13,2 % ni protislovja med meriloma NPV in IRR. V našem primeru ∆ ~ 10 %, kar je pripeljalo do konflikta.

2. Intenzivnost denarnega pritokasredstev. Do nedoslednosti med NPV in IRR lahko pride tudi zaradi razlik v porazdelitvi skupnih denarnih prilivov skozi čas, tudi če imata dva projekta popolnoma enak znesek začetne naložbe. Možnost takšnega protislovja je bila obravnavana zgoraj pri razpravi o merilih za ocenjevanje. Poglejmo še en primer. Predpostavimo, da se analizira projekt nakupa v vrednosti 10 milijonov dolarjev. pravice do sečnje in proizvodnje lesa. Če takoj začnemo s sečnjo gozda v skladu s kratkoročnim načrtom S, bodo naši pričakovani denarni prihodki v prvih dveh letih znašali 4 milijone dolarjev, v naslednjih dveh letih 3 milijone dolarjev in v zadnjih dveh letih 2 milijona dolarjev. Obstaja še en načrt - dolgoročni načrt L, Po katerem se začetek krčenja gozdov odloži za eno leto, kar bo omogočilo rast dreves. Zahvaljujoč temu bo denarni priliv v drugem letu znašal 2 milijona dolarjev, v tretjem 3 milijone, v četrtem 5 milijonov in v petem 9 milijonov dolarjev.

Ob predpostavki, da so stroški kapitala v vsakem primeru enaki 10 %, najdemo NPV (v milijonih dolarjev) in IRR za vsak projekt:

NPVL = 2,91 USD IRR L = 17,3 %.

NPV S = 2,49 milijona dolarjev. IRR S = 20,5 %.

NPV ∆ = 0,42 milijona dolarjev. IRR∆ = 12,5 %.

Spet obe merili dajeta različne rezultate: zaradi razlik v intenzivnosti denarnih prilivov, NPVL > NPV, vendar IRR > IRRL.

Vemo že, da ima visoka diskontna mera v zadnjih letih večji vpliv na elemente denarnega toka. Zato je NPV razpored dolgoročnih projektov, kot je projekt L, ima večji naklon na os x v primerjavi s kratkoročnimi projekti, kot je projekt S. Če vrednost cene kapitala leži levo od abscise presečišča obeh grafov, nastane protislovje. Točno to je situacija, ki se pojavi v našem primeru: cena kapitala k= 10 %, abscisa presečišča grafov pa je 12,5 %.

V prejšnjem primeru, ko sta se dva projekta razlikovala po velikosti, vendar se nista razlikovala po intenzivnosti denarnega toka, smo izbrali hipotetični projekt ∆, ki je imel pozitivno NPV, da pokažemo, zakaj je treba sprejeti projekt z visoko NPV. Podobne izračune lahko naredite tudi za zadnji primer. Projekt L je sestavljen iz dveh delov: analoga projekta S in hipotetični projekt ∆ s pozitivno NPV = 0,42 milijona dolarjev. Lotiti se projekta S, samodejno zavrnemo projekt ∆, torej izgubimo možnost povečanja vrednosti podjetja. Zato je priporočljivo zavrniti projekt S in sprejme projekt L.

Ključno vprašanje konflikta. Ugotovimo lahko, da v obeh obravnavanih primerih obstajajo inkrementalni denarni tokovi. Zato je ključna točka pri analizi alternativnih projektov odločitev, kakšna je vrednost pospeševanja denarnega toka. Vrednost denarnega toka je odvisna od sprejemljive stopnje donosa, po kateri je mogoče ponovno vložiti dodatne denarne tokove iz zgodnjih let. Z uporabo kriterijaNPVimplicitno predpostavlja, da je razpoložljiva obrestna mera, po kateri je mogoče ponovno vložiti dohodna sredstva, cena kapitala, medtem ko uporaba merilaIRRpomeni, da ima podjetje nekaj naložbenih priložnosti s stopnjo, ki je enakaIRR. Te premise so tiho predpostavljene v procesu diskontiranja. Tako se po kriteriju NPV izvaja diskontiranje glede na ceno kapitala, po kriteriju IRR pa se diskontiranje izvaja glede na vrednost IRR projekta. Prihodna sredstva se seveda lahko izplačajo delničarjem v obliki dividend in porabijo za pivo in pico, vendar je predpostavka o možnosti reinvestiranja sestavni del izračuna IRR in NPV kriterijev.

Reševanje konfliktov. Katera od premis je bolj upravičena: ponovna naložba sredstev, ustvarjenih s projektom, po ceni kapitala ali ponovna naložba po stopnji IRR projekta? Naše stališče je takšno.

Recimo, da so stroški kapitala podjetja 10 %. Uprava lahko s to stopnjo pritegne finančna sredstva v zahtevanih zneskih. Predpostavlja se, da bo ta pogoj ostal nespremenjen v neki predvidljivi prihodnosti. Nadalje predpostavimo, da imajo vsi potencialni projekti enako stopnjo tveganja kot trenutni projekti podjetja.

Postopek načrtovanja kapitalskih proračunov zahteva določitev cene potencialnih projektov k= 10 %. Vsi projekti z NPV > 0 so sprejeti. Kapital, potreben za njihovo financiranje, je na voljo zdaj in v prihodnosti.

Kaj storiti s priteklimi sredstvi, ki jih ustvarijo obstoječi projekti? Ta sredstva se lahko: a) izplačajo lastnikom virov sredstev, to je delničarjem in upnikom, in jim zagotovijo povprečni 10-odstotni donos ali b) uporabijo kot alternativa zunanjim virom sredstev, katerih cena je enako 10 %. Tako bo podjetje prejelo 10 % prihranek, teh 10 % pa ravno predstavlja sprejemljivo in možno stopnjo reinvestiranja prispelih sredstev.

4. Merilo IRR brezpogojno predvideva reinvestiranje po sami stopnji IRR. Predpostavlja se tudi: a) razpoložljivost virov kapitala na trgu in b) stalna pričakovana cena kapitala, tj. razpoložljiva stopnja reinvestiranja je 10 %. Tudi če podjetje sprejme projekte z višjo povprečno interno donosnostjo, na primer 30 %, to ni pomembno, saj je nove projekte vedno mogoče financirati zunaj po ceni kapitala 10 %, tako da je spet dostopna stopnja ponovnega vlaganja za denar, ustvarjen z obstoječimi projekti. enaka stroškom kapitala podjetja.

Tako smo prišli do zaključka, da dostopna in možna stopnja ponovnega vlaganja je cena kapitala, ki je implicirana v meriluNPV. To utemeljuje prednost kriterija NPV, vsaj za podjetja, ki imajo željo in sposobnost pritegniti kapital po razumni ceni, po vrednosti blizu trenutni ceni kapitala v podjetju. V 10. poglavju bomo pri obravnavi problema optimizacije kapitalskega proračuna videli, da je pod določenimi pogoji vprašljiva uporaba kriterija NPV, vendar je ta kriterij v večini primerov nedvomno boljši od IRR.

Naj še enkrat ponovimo, da pri neodvisnih projektih oba merila dajeta enak rezultat. Kadar pa se ocenjujejo alternativni projekti, zlasti tisti, ki se razlikujejo po obsegu in/ali časovnem razporedu denarnih tokov, je treba uporabiti meriloNPV.

36. Analiza alternativnih projektov

Ko razmišljamo o več alternativnih projektih hkrati, je pomembno upoštevati razmerja med njimi.

Projekti naj bi bili med seboj neodvisni, če sprejem ali zavrnitev enega od njih ne vpliva na možnost ali učinkovitost sprejetja drugega.

Skupni učinek izvedbe več samostojnih projektov je enak vsoti učinkov izvedbe vsakega od njih.

Komplementarni projekti so tisti, ki jih je iz kakršnega koli razloga mogoče le hkrati sprejeti ali zavrniti.

Če bodo izvedeni le nekateri od teh projektov, splošni cilji morda ne bodo doseženi.

Projekti se imenujejo medsebojno vplivni, če se med njihovim skupnim izvajanjem pojavijo pozitivni ali negativni učinki, ki se ne pokažejo med izvajanjem vsakega od projektov posebej.

Vsak od projektov bistveno vpliva na drugega in zavrnitev enega od njih onemogoča ali nepraktično izvede drugega.

Projekti se imenujejo alternativni, če izvedba enega od njih onemogoča ali ni primerna izvedba drugih.

Najpogosteje so alternativni projekti projekti, ki služijo doseganju istega cilja, vendar je mogoče izvesti samo enega od alternativnih projektov.

Najtežji problem pri investicijski analizi je odločitev o izbiri najboljšega izmed alternativnih projektov. V tem primeru mora analitik:

1) izbrati najboljšega izmed več projektov, namenjenih doseganju istega cilja vlagatelja;

2) izbrati najboljšega izmed več neodvisnih projektov, če naložbeni kapital ni dovolj za izvedbo vseh;

3) izberite različne možnosti za en projekt.

Izbira najboljše naložbene možnosti med številnimi alternativami poteka v korakih:

1) preveri se skladnost vsake možnosti z vsemi obstoječimi omejitvami tehnične, okoljske, socialne in druge narave;

2) izvede se analiza finančne upravičenosti vsakega projekta. Projekti, ki ne izpolnjujejo prvih dveh pogojev, so izločeni iz nadaljnje obravnave;

3) absolutna učinkovitost vsakega projekta je ocenjena s sistemom mednarodnih indikatorjev, kot so: vračilna doba, računovodska donosnost naložbe;

4) ocenjuje se primerjalna učinkovitost projektov.

Iz knjige The Kamikaze Way [Death March] avtorja Yordon Edward

1.2 Kategorije brezupnih projektov Niso vsi brezupni projekti enaki; poleg omejitev glede načrtov, števila osebja, proračuna in funkcionalnosti imajo lahko različne velikosti, oblike in druge značilnosti, kar je po mojih izkušnjah najpomembnejša značilnost

Iz knjige Investicijski projekti: od modeliranja do izvedbe avtor Volkov Aleksej Sergejevič

3.3.1. Izbor projektov Izbor projektov za izvedbo lahko izvajajo različni subjekti. Lahko je:? specializirani vlagatelj (zasebni ali profesionalni vlagatelj, finančni ali strateški investitor);? posojilna organizacija; podjetje samo.B

Iz knjige Proračunski sistem Ruske federacije avtor Burkhanova Natalija

5.1. Vrste projektov Obstaja veliko vrst projektov glede na različne značilnosti.1. Po implementacijskem okolju:? projekti v novonastalem okolju (podjetju);? projekti znotraj obstoječega podjetja.2. Po začetni točki projekta:? potrebni so ustvarjalni projekti

Iz knjige Finančna statistika avtor Šerstneva Galina Sergejevna

21. Priprava predlogov proračunov Pred pripravo predlogov proračunov sledi razvoj napovedi za socialno-ekonomski razvoj Ruske federacije, sestavnih subjektov Ruske federacije, občin in sektorjev gospodarstva, priprava konsolidiranih finančnih bilanc, na podlagi katerega oblasti

Iz knjige Finančna analiza avtor Bočarov Vladimir Vladimirovič

46. Razvrščanje projektov Za rangiranje projektov se uporabljajo: 1) metoda vračilne dobe, 3) metoda neto sedanje (diskontirane) vrednosti, 4) metoda interne stopnje donosa IRR. Obdobje vračila.

Iz knjige Finančni management: zapiski predavanj avtor Ermasova Natalija Borisovna

Poglavje 8 Finančna analiza učinkovitosti investicijskih projektov 8.1. Naložbena pravila Najpogostejši dejavniki za doseganje naložbenih ciljev so: 1) zbiranje potrebnih informacij za razvoj poslovnega načrta za naložbeni projekt; 2) preučevanje in

Iz knjige Bančno pravo. Goljufije avtor Kanovskaya Marija Borisovna

Tema 5. Vrednotenje investicijskih projektov. Analiza stroškov

Iz knjige Naložbe. Goljufije avtor Smirnov Pavel Jurijevič

60. Izvajanje investicijskih projektov Izvajanje investicijskih projektov s poslovnimi bankami vključuje aktivnosti, namenjene razvoju in izvajanju strategij upravljanja naložbenega portfelja, pri čemer se doseže optimalna kombinacija neposrednih in

Iz knjige Ekonomska analiza. Goljufije avtor Olševska Natalija

54. Negotovost investicijskih projektov Negotovost investicijskih projektov je posledica nepopolnih ali netočnih informacij o pogojih za izvedbo posameznih načrtovanih odločitev, kar povzroča določene izgube (v nekaterih primerih dodatne koristi).

Iz knjige Lonec, ne kuhaj! Kako omejiti neskončni tok e-pošte in opravil avtor Hirst Mark

107. Faktorska analiza produktivnosti kapitala. Analiza uporabe opreme Faktorska analiza produktivnosti kapitala. Treba je zgraditi faktorski model produktivnosti kapitala: FO = FO a · UD a, kjer je UD a delež aktivnega dela sredstev v stroških vseh osnovnih sredstev; FO a – kapitalska produktivnost aktivnega dela OS

Iz knjige MBA v vašem žepu: Praktični vodnik za razvoj ključnih vodstvenih veščin avtorja Pearson Barry

Projektne mape Vsaka projektna mapa mora biti poimenovana z imenom stranke (Acme Industries) ali lastnim imenom projekta (Gel conference) in vsebovati ustrezno poimenovane datoteke, ki se nanašajo na ustrezni projekt. Mogoče v mapi

Iz knjige Finančno upravljanje je preprosto [Osnovni tečaj za managerje in začetnike] avtor Gerasimenko Aleksej

Finančna analiza projektov Le redke pomembnejše vodstvene odločitve so tako pregledne, da lahko mirno opravite brez finančne analize, saj so prednosti že očitne. Nekateri menedžerji finančno analizo v celoti oddajajo računovodjem. Vendar je bolj verjetno

Iz knjige Zbudi se! Preživite in uspevajte v prihajajočem gospodarskem kaosu od Chalabi El

Povezava projektov s strategijo Na koncu bi rad spregovoril še o tem, kje v strukturi podjetja kot celote se nahajajo investicije in investicijski projekti. Splošno logiko rojstva in izvedbe projektov bi orisal takole

Iz knjige Marketing za vlado in javne organizacije avtor Kotler Philip

Energija: alternativni viri niso dovolj Ker se svet še naprej razvija in njegovo prebivalstvo še naprej raste, postaja povpraševanje po energiji nenasitno. Energijo potrebuje industrija, promet, za domačo porabo (ogrevanje, razsvetljava, hlajenje

Iz knjige Osnove managementa avtorja Meskon Michael

Načelo št. 6: Pokažite stroške alternativnega vedenja Zdaj bomo pozornost usmerili na drugo plat enačbe in poskušali identificirati konkurenčna vedenja in stroške, ki bi jih vaš ciljni trg lahko povezal z njimi

Iz avtorjeve knjige

Projektno vodenje »Projekt je niz nalog ali dejavnosti, povezanih z doseganjem načrtovanega cilja, običajno edinstvenih in neponovljivih.« Skoraj vsi menedžerji so vključeni v vodenje projektov. Če so operacije projektno naravnane

Razvoj alternativnih projektnih možnosti. Proces oblikovanja načrta investicijskega projekta vključuje razvoj alternativnih možnosti za doseganje zastavljenih ciljev projekta, naknadno analizo vsake možnosti z vidika njene izvedljivosti ter razvoj meril za izbiro najbolj zaželene alternative.
Alternativne možnosti bi morale najprej upoštevati strategije širitve proizvodnje, ki lahko vključujejo tako znatne kapitalske izdatke, namenjene hitri rasti kapitala, kot uporabo omejenih virov podjetja (in ustrezno počasno rast kapitala). Če je rast počasna, bi morale strategije širitve vključevati tudi skromne kapitalske izdatke v prihodnosti, ko se pojavijo dodatne priložnosti. Te možnosti so skrajne, med katerimi so lahko dodatne, ki se razlikujejo po določeni (posebni) stopnji kapitalske naložbe, pogojih za izvedbo projekta in investicije glede na časovni okvir, tehnologijo in druge značilnosti.
Glavni kriteriji, ki določajo razlike med projektnimi možnostmi pri oblikovanju alternativ in njihovi primerjalni analizi, so njihovi stroški, roki in kapitalska rast od izvedbe projekta.
Dodatni in posebni razvoj in analize naj bodo predmet različnih določil projekta, ki ločujejo obravnavane možnosti, ter splošnih pogojev za izvedbo projekta, ki bodo podrobneje razviti v prihodnje (sprejete zakonske določbe in ukrepi vlade, infrastruktura in viri oskrbe s surovinami, razpoložljive zaloge naravnih virov, projekt lokacije, uporabljene tehnologije itd.).
Trenutni zakonodajni akti in stališče vlade, od katerega je odvisen uspeh projekta, so najpomembnejša in splošna vprašanja pri oblikovanju alternativnih možnosti za njegov razvoj. Analizirati jih je treba skupaj z glavnimi dejavniki obravnavanih alternativ. Investitorji na splošno vztrajajo, da so vsi predpisi, tarife in drugi dogovori, ki so ključni za uspeh projekta, čim bolj zavezujoči. Za to morajo udeleženci projekta prevzeti posebno odgovornost za dejstvo, da bodo med njegovim izvajanjem upoštevali vse zahteve in določila, ki so določena za pridobitev določenega dovoljenja za izvedbo projekta pod določenimi pogoji. Poskrbeti je treba tudi za zavarovanje glavnih vrst tveganj za morebitno okoljsko škodo v zvezi z obratovanjem projekta (na primer iztekanje nafte in naftnih derivatov, izpust nevarnih odpadkov, onesnaženje zraka s škodljivimi emisijami in drugi vplivi). povezanih z izvedbo projekta).
Pri mednarodnih projektih se v vsakem posameznem primeru upoštevajo načela porazdelitve tveganj, povezanih z zaščito lastnine (razlastitev, pravica vlade do udeležbe v dobičkonosnem podjetju ali nekonvertibilnost valute itd.) med udeleženci, tretje osebe in investitorje. se je treba dogovoriti. V nekaterih primerih, ko obstajajo resni pomisleki glede političnega ozračja, v katerem se razvija projekt, lahko vlada gostiteljica in vladne agencije zagotovijo zagotovila proti političnemu tveganju. Za predhodno oceno izvedljivosti razvitih možnosti za doseganje ciljev projekta je treba oblikovati čim bolj popoln seznam težav, ki lahko preprečijo doseganje želenega rezultata.
Glavni problemi, ki vplivajo na izvedbo projekta, so oblikovani na podlagi rezultatov analize zunanjega okolja, ugotavljanja prednosti in slabosti projekta ter organizacije, ki izvaja projekt (če se projekt izvaja v obstoječem podjetju).
Težave so posledica pomanjkanja ali nezanesljivosti potrebnih informacij o projektu in njegovem zunanjem okolju, pa tudi s tem povezana nezmožnost jasne formulacije želenega rezultata in ocene objektivnih možnosti za njegovo dosego.
Med glavnimi težavami, ki vplivajo na usodo projekta, je treba upoštevati težave, povezane z opredelitvijo in izvajanjem tako splošnih in neposrednih ciljev kot posebnih funkcionalnih ciljev in ciljev. Hkrati je treba identificirati vse morebitne težave, katerih reševanje povzroča težave. Najprej je treba podrobno analizirati vse težave, ki jih lahko povzroči kompleksnost projekta in njegovih posameznih komponent med njihovim razvojem in med izvajanjem projekta. Takšne težave so lahko povezane z zagotavljanjem konkurenčnih prednosti blaga ali storitev med njegovo izvedbo, ki zadostujejo za uspeh projekta, z novostjo in nerazvito tehnologijo njihove proizvodnje, zagotavljanjem nizkih proizvodnih in prodajnih stroškov itd. Drugič, potrebno je oceniti razpoložljive vire informacij o projektu in njegovem zunanjem okolju glede njihove zanesljivosti in zadostnosti za sprejemanje odločitev za pravilno oblikovanje ciljev projekta in določitev načinov za njihovo doseganje. Tretjič, treba je upoštevati težave, povezane s tveganji nedoseganja želenega rezultata projekta, ko se spremenijo tržni pogoji in drugi pogoji za njegovo izvedbo.

Več na temo RAZVOJ ALTERNATIVNIH MOŽNOSTI ZA PROJEKT IN OBLIKOVANJE PROBLEMOV, KI VPLIVAJO NA NJEGOVO IZVEDBO:

12.4. Alternativne rešitve energetskih težav
Poglavje 13. ANALIZA VPLIVA NEGOTOVOSTI IN DEJAVNIKOV TVEGANJA NA REZULTATE IZVEDBE (UČINKOVITOST) PROJEKTA

V praksi je večina investicijskih projektov konfliktnih ali z drugimi besedami konkurenčnih. V tem primeru se podjetje sooči s potrebo po izbiri projekta ne le na podlagi meril ekonomske učinkovitosti, temveč v primerjavi z drugimi projekti, tj. potrebna je ocena relativne učinkovitosti naložb.

Obstajata dve vrsti konkurenčnih projektov: neodvisni in alternativni.

TO neodvisen vključujejo projekte za različne namene. Vprašanje njihovega sprejema (ali nesprejetja) se ne odloča le na podlagi vrednosti kazalnikov ekonomske učinkovitosti projekta, temveč tudi glede na razpoložljivost naložbenih virov v podjetju.

Naložbe se imenujejo alternativa(ali medsebojno izključujoče), kadar sprejemljivih investicijskih projektov ni mogoče izvajati sočasno, tj. sprejemanje enega od njih izključuje možnost sprejemanja drugega.

Pri ocenjevanju alternativnih projektov izbira poteka na podlagi kazalnikov PP (DPP), NPV, IRR itd. Če sta projekta neodvisna, potem zgornji kriteriji dajejo enak rezultat glede sprejetja ali zavrnitve projekta. Če analiziramo alternativne projekte, je mogoče narediti diametralno nasprotne sklepe o smiselnosti njihove vključitve v načrt. Na primer, po kazalnikih NPV, PI in IRR se lahko projekti zavrnejo kot neučinkoviti, po kazalnikih PP in ARR pa se lahko sprejmejo. V tem primeru se običajno priporoča uporaba kriterija NPV kot osnove. Preferenca za neto sedanjo vrednost je posledica dejstva, da je glavni cilj podjetja maksimirati svojo vrednost. Vendar v praksi ta cilj ni vedno prevladujoč. Pogosto je prednostna notranja stopnja donosa (IRR), ker je lažje sprejemati naložbene odločitve na podlagi relativnih vrednotenj. Vsekakor pa vlagatelja pri ocenjevanju privlačnosti naložbe pogosto vodijo subjektivne ocene uporabljenih ekonomskih kazalnikov in tveganja. In, recimo, v razmerah akutne potrebe po sredstvih je lahko prednostna naloga zmanjšanje dobe vračila.

V okviru večkriterijske izbire najustreznejše naložbe lahko uporabite naslednja priporočila:

Najprej je treba izbrati en indikator, ki je najpomembnejši z vidika strategije podjetja, in na njegovi podlagi izbrati posamezen projekt.

Drugič, na podlagi privlačnosti informacij je treba oblikovati dodatna merila, ki odražajo zahteve strategije podjetja za naložbeno politiko.

Številne študije praks odločanja o naložbah kažejo, da sta najpogostejša merila NPV in IRR. Na žalost obstajajo situacije, ko si ti kazalniki med seboj nasprotujejo. Predpostavka konflikta je, da je vrednost denarnih tokov odvisna od obrestne mere, po kateri bodo denarni tokovi reinvestirani. V primeru NPV se diskontiranje izvaja po ceni kapitala, medtem ko uporaba kriterija IRR pomeni, da ima podjetje projekte z donosom IRR.

Kriterij IRR je smiseln za projekte z eno spremembo predznaka (prehod iz minusa v plus) denarnega toka za projekt. NPV in IRR sta skladna, če je neto sedanja vrednost pozitivna. Če temu ni tako, potem je mogoče najti diskontno stopnjo, pri kateri imata oba projekta enako NPV. Abscisa presečišča, ki prikazuje vrednost diskontne stopnje, pri kateri imata dva alternativna projekta enako NPV, se imenuje Fisher točka . Fisherjeva točka ločuje situacije, ko je odločitev o ekonomski privlačnosti projekta na podlagi kriterija NPV odvisna od vrednosti diskontne stopnje.

Pošljite svoje dobro delo v bazo znanja je preprosto. Uporabite spodnji obrazec

Študenti, podiplomski študenti, mladi znanstveniki, ki bazo znanja uporabljajo pri študiju in delu, vam bodo zelo hvaležni.

Objavljeno na http://www.allbest.ru/

Uvod

Tržno gospodarstvo v Ruski federaciji postaja vse močnejše. Hkrati se krepi konkurenca kot glavni mehanizem regulacije gospodarskih procesov. Konkurenčnost podjetja, delniške družbe ali katerega koli drugega gospodarskega subjekta je mogoče zagotoviti le z ustreznim upravljanjem pretoka kapitala in finančnih sredstev, s katerimi razpolagajo.

Finance so niz denarnih odnosov, ki nastanejo v procesu proizvodnje in prodaje izdelkov (del, storitev) in vključujejo oblikovanje in uporabo denarnega dohodka, zagotavljanje kroženja sredstev v procesu reprodukcije, organizacijo odnosov z drugimi podjetji, proračun, banke, zavarovalnice itd.

Finančni management je veda o upravljanju vseh teh procesov. Finančno upravljanje podjetja vključuje razvoj metod, ki si jih podjetje zastavi za doseganje določenih ciljev, katerih končni cilj je zagotoviti trdno in vzdržno finančno stanje.

Finančno upravljanje vključuje razvoj in izbiro meril za sprejemanje pravih finančnih odločitev ter praktično uporabo teh meril ob upoštevanju posebnih pogojev podjetja.

Izhodiščna osnova za vodenje financ podjetja je njegovo dejansko finančno stanje. Omogoča odgovor na vprašanja, kako učinkovito je bilo upravljanje s finančnimi sredstvi in premoženjem, ali je struktura slednjega racionalna; kako se združujejo dolžniški in lastni viri financiranja dejavnosti, kakšna je donosnost proizvodnega potenciala, obračanje sredstev, donosnost prodaje itd.

Finančne odločitve se sprejemajo posebej za dano podjetje; za drugo podjetje so lahko popolnoma drugačni. Poleg tega so lahko finančne odločitve v istem podjetju popolnoma drugačne v različnih obdobjih njegove dejavnosti. Potrebno je spremeniti kateri koli parameter v notranjih ali zunanjih pogojih - in ta sprememba zahteva preusmeritev na številna strateška in taktična področja vpliva na finance podjetja. Vsa podjetja so tako ali drugače povezana z naložbenimi dejavnostmi. Sprejemanje naložbenih odločitev otežujejo različni dejavniki: vrsta naložbe; stroški investicijskega projekta; množica razpoložljivih projektov; omejena finančna sredstva, ki so na voljo za naložbe; tveganje, povezano s sprejetjem določene odločitve itd.

Namen tega dela je izvesti primerjalno analizo investicijskih projektov različnih dolžin trajanja.

1. Možnosti in metode vrednotenja investicijskih projektov

1.1 Razvoj možnosti investicijskih projektov

Vsa podjetja so tako ali drugače povezana z naložbenimi dejavnostmi. Sprejemanje naložbenih odločitev otežujejo različni dejavniki: vrsta naložbe; stroški investicijskega projekta; več razpoložljivih projektov; omejena finančna sredstva, ki so na voljo za naložbe; tveganje, povezano s sprejetjem določene odločitve itd.

Razlogi za potrebo po naložbah so lahko različni, vendar jih na splošno lahko razdelimo na tri vrste: posodobitev obstoječe materialne in tehnične baze, povečanje obsega proizvodnih dejavnosti in razvoj novih vrst dejavnosti. Stopnja odgovornosti za sprejem investicijskega projekta znotraj posamezne smeri je različna. Torej, če govorimo o zamenjavi obstoječih proizvodnih zmogljivosti, se lahko odločitev sprejme precej neboleče, saj vodstvo podjetja jasno razume, v kakšnem obsegu in s kakšnimi lastnostmi so potrebna nova osnovna sredstva. Naloga postane bolj zapletena, ko gre za investicije, povezane s širitvijo osnovne dejavnosti, saj je v tem primeru treba upoštevati številne nove dejavnike: možnost spremembe položaja podjetja na blagovnem trgu, razpoložljivost dodatnega obsega materialnih, delovnih in finančnih virov, možnost razvoja novih trgov itd.

Očitno je pomembno vprašanje velikost predlagane naložbe. Tako je stopnja odgovornosti povezana s sprejemom projektov v vrednosti 1 milijon rubljev. in 100 milijonov rubljev, različno. Zato mora biti različna tudi globina analitičnega preučevanja ekonomske strani projekta, ki je pred odločanjem; Poleg tega se v mnogih podjetjih uveljavlja praksa razlikovanja pravice do naložbenih odločitev, t.j. največji znesek naložbe, v okviru katerega lahko en ali drug upravljavec samostojno odloča, je omejen.

Pogosto je treba odločitve sprejemati v razmerah, ko obstaja več alternativnih ali med seboj neodvisnih projektov. V tem primeru je treba na podlagi nekaterih kriterijev izbrati enega ali več projektov. Očitno je takšnih kriterijev lahko več in verjetnost, da bo en projekt po vseh kriterijih dal prednost pred drugimi, je praviloma bistveno manjša od ena.

V tržnem gospodarstvu je priložnosti za naložbe precej. Hkrati ima vsako podjetje na voljo omejena prosta finančna sredstva za naložbe. Zato se pojavi naloga optimizacije naložbenega portfelja.

Zelo pomemben dejavnik tveganja. Investicijska dejavnost se vedno izvaja v razmerah negotovosti, katere stopnja je lahko zelo različna. Tako v času pridobivanja novih osnovnih sredstev nikoli ni mogoče natančno predvideti ekonomskega učinka te operacije. Zato se odločitve pogosto sprejemajo na intuitivni podlagi.

Sprejemanje investicijskih odločitev, tako kot vsaka druga vrsta dejavnosti upravljanja, temelji na uporabi različnih formaliziranih in neformalnih metod. Stopnjo njihove kombinacije določajo različne okoliščine, vključno s tem, v kolikšni meri vodja pozna obstoječo napravo, ki se uporablja v posameznem primeru. V domači in tuji praksi poznamo številne formalizirane metode in izračune, s pomočjo katerih lahko služijo kot osnova za sprejemanje odločitev na področju naložbene politike. Univerzalne metode, primerne za vse priložnosti, ni. Morda je management še vedno bolj umetnost kot znanost. Kljub temu je z nekaterimi ocenami, pridobljenimi s formaliziranimi metodami, čeprav nekoliko pogojnimi, lažje sprejemati končne odločitve.

1.2 Metode ocenjevanja investicijskih projektov

Proces sprejemanja upravljavskih odločitev investicijske narave temelji na oceni in primerjavi obsega predlaganih naložb in bodočih denarnih prejemkov. Ker se primerjani kazalniki nanašajo na različne časovne točke, je pri tem ključno vprašanje njihove primerljivosti. Lahko se dojema različno glede na obstoječe objektivne in subjektivne pogoje: stopnjo inflacije, velikost naložb in ustvarjenih prihodkov, napovedni horizont, stopnjo usposobljenosti analitika itd.

Metode, uporabljene pri analizi investicijske aktivnosti, lahko razdelimo v dve skupini: a) na podlagi diskontiranih vrednotenj; b) na podlagi računovodskih ocen. Oglejmo si ključne ideje za temi metodami.

Metoda za izračun neto sedanjega učinka temelji na primerjavi vrednosti začetne naložbe (1C) s skupnim zneskom diskontiranih neto denarnih tokov, ki jih ta ustvari v predvidenem obdobju. Ker je denarni pritok časovno porazdeljen, je diskontiran s faktorjem r, ki ga določi analitik (investitor) samostojno glede na letni odstotek donosa, ki ga želi ali lahko ima na vloženi kapital.

Recimo, da je narejena napoved, da bo naložba (1C) ustvarila letni prihodek v višini P 1, P 2,... P n za n let. Skupna akumulirana vrednost diskontiranega dohodka (PV) in neto sedanja vrednost (NPV) se izračunata z uporabo formul:

Očitno je, da če: NPV > 0, je treba projekt sprejeti;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, potem projekt ni niti dobičkonosen niti nedobičkonosen.

Pri napovedovanju dohodka po letih je treba, če je mogoče, upoštevati vse vrste dohodka, tako proizvodnega kot neproizvodnega, ki so lahko povezani z danim projektom. Torej, če se ob koncu obdobja izvajanja projekta načrtuje prejem sredstev v obliki likvidacijske vrednosti opreme ali sprostitve dela obratnega kapitala, jih je treba upoštevati kot prihodek ustreznih obdobij.

Če projekt ne vključuje enkratne naložbe, temveč zaporedno vlaganje finančnih sredstev v m letih, se formula za izračun NPV spremeni na naslednji način:

kjer je i predvidena povprečna stopnja inflacije.

Ročni izračun z uporabo zgornjih formul je precej delovno intenziven, zato so bile za udobje uporabe te in drugih metod, ki temeljijo na diskontiranih vrednotenjih, razvite posebne statistične tabele, v katerih so vrednosti obrestnih obresti, diskontni faktorji, diskontirana vrednost denarna enota itd. odvisno od časovnega intervala in vrednosti diskontnega faktorja.

Treba je opozoriti, da kazalnik NPV odraža oceno napovedi sprememb v gospodarskem potencialu podjetja, če je zadevni projekt sprejet. Ta kazalnik je aditiven v časovnem smislu, tj. sešteje se lahko NPV različnih projektov. To je zelo pomembna lastnost, ki razlikuje to merilo od vseh drugih in omogoča, da se uporablja kot glavno pri analizi optimalnosti naložbenega portfelja.

Metoda za izračun indeksa donosnosti naložb je pravzaprav posledica prejšnje. Indeks dobičkonosnosti (PI) se izračuna po formuli

Očitno je, če: PI > 1, potem je treba projekt sprejeti;

P.I.< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, potem projekt ni niti dobičkonosen niti nedobičkonosen.

Za razliko od neto sedanjega učinka je indeks dobičkonosnosti relativni kazalnik. Zahvaljujoč temu je zelo priročno pri izbiri enega projekta izmed številnih alternativnih, ki imajo približno enake vrednosti NPV, ali pri dopolnjevanju portfelja naložb z največjo skupno vrednostjo NPV.

Metoda za izračun stopnje donosnosti naložbe.

Spodaj stopnja donosa , ali notranja stopnja donosa naložbe (IRR) razume vrednost diskontnega faktorja, pri katerem je NPV projekta enaka nič: IRR = r, pri katerem je NPV = f (r) = 0.

Pomen izračuna tega koeficienta pri analizi učinkovitosti načrtovanih investicij je naslednji: IRR prikazuje najvišjo dovoljeno relativno višino stroškov, ki so lahko povezani z danim projektom. Na primer, če je projekt v celoti financiran s posojilom poslovne banke, potem vrednost IRR prikazuje zgornjo mejo sprejemljive bančne obrestne mere, nad katero bo projekt nedobičkonosen.

V praksi vsako podjetje financira svoje dejavnosti, vključno z naložbami, iz različnih virov. Kot plačilo za uporabo finančnih sredstev, vloženih v dejavnosti podjetja, plača obresti, dividende, nadomestila itd., tj. nosi nekaj razumnih stroškov za ohranitev svojega gospodarskega potenciala. Indikator, ki označuje relativno raven teh stroškov, se lahko imenuje cena vnaprejšnjega kapitala (CC). Ta kazalnik odraža trenutni minimalni donos podjetja na kapital, vložen v njegove dejavnosti, njegovo dobičkonosnost in se izračuna z uporabo formule za aritmetično tehtano povprečje.

Ekonomski pomen tega kazalnika je naslednji: podjetje lahko sprejema kakršne koli naložbene odločitve, katerih stopnja donosnosti ni nižja od trenutne vrednosti kazalnika CC (ali cene vira sredstev za določen projekt, če ima ciljni vir). S tem se primerja IRR, izračunana za določen projekt, razmerje med njima pa je naslednje.

Če: IRR > CC, je treba projekt sprejeti;

IRR< СС, то проект следует отвергнуть;

IRR = СС, potem projekt ni niti dobičkonosen niti nedobičkonosen.

Praktična uporaba te metode je zapletena, če analitik nima na voljo specializiranega finančnega kalkulatorja. V tem primeru se uporablja metoda zaporednih iteracij z uporabo tabelaričnih vrednosti diskontnih faktorjev. Če želite to narediti, s pomočjo tabel izberemo dve vrednosti diskontnega faktorja r 1< r 2 таким образом, чтобы в интервале (r 1 , r 2) функция NPV=f(r) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

kjer je r 1 vrednost tabelarnega diskontnega faktorja, pri katerem je f(r 1) > 0 (f(r 1)< 0);

r 2 - vrednost tabelarnega diskontnega faktorja, pri kateri f(r 2)< 0 (f(r 2) > 0).

Natančnost izračunov je obratno sorazmerna z dolžino intervala (r 1, r 2), najboljši približek z uporabo tabelarnih vrednosti pa dosežemo, ko je dolžina intervala minimalna (enaka 1%), tj. r 1 in r 2 sta najbližji vrednosti diskontnega faktorja, ki izpolnjujeta pogoje (v primeru spremembe znaka funkcije iz "+" v "-"):

r 1 - vrednost tabelarnega diskontnega faktorja, ki minimizira pozitivno vrednost kazalnika NPV, tj. f(r 1)=min (f(r) >0);

r 2 - vrednost tabelarnega diskontnega faktorja, ki maksimira negativno vrednost kazalnika NPV, tj. f(r 2)=max (f(r)< 0}.

Z medsebojno zamenjavo koeficientov r 1 in r 2 so podobni pogoji zapisani za situacijo, ko funkcija spremeni predznak iz “-” v “+”.

Metoda določanja vračilne dobe naložb je ena najpreprostejših in razširjenih v svetovni računovodski in analitični praksi, ne pomeni časovnega razvrščanja denarnih prejemkov. Algoritem za izračun vračilne dobe (PP) je odvisen od enakomerne porazdelitve predvidenega dohodka od investicije. Če je dohodek enakomerno porazdeljen po letih, se doba vračila izračuna tako, da se enkratni stroški delijo z zneskom letnega dohodka, ki jim pripada. Ko dobimo ulomek, ga zaokrožimo na najbližje celo število. Če je dobiček neenakomerno porazdeljen, se doba vračila izračuna tako, da se neposredno izračuna število let, v katerih se bo naložba povrnila s kumulativnim dohodkom. Splošna formula za izračun kazalnika PP je:

PP = min n, pri katerem

Nekateri strokovnjaki še vedno priporočajo upoštevanje časovnega vidika pri izračunu kazalnika PP. V tem primeru se upoštevajo denarni tokovi, diskontirani s ceno predplačila. Očitno se doba vračila povečuje.

Kazalec vračilne dobe naložbe je zelo enostaven za izračun, vendar ima številne pomanjkljivosti, ki jih je treba upoštevati pri analizi.

Prvič, ne upošteva vpliva nedavnih zaslužkov. Kot primer razmislite o dveh projektih z enakimi kapitalskimi stroški (10 milijonov rubljev), vendar z različnimi predvidenimi letnimi prihodki: za projekt A - 42 milijonov rubljev. v treh letih; za projekt B - 3,8 milijona rubljev. v desetih letih. Oba projekta zagotavljata povrnitev investicije v prvih treh letih, zato sta z vidika tega kriterija enakovredna. Očitno pa je, da je projekt B veliko bolj donosen.

Drugič, ker ta metoda temelji na nediskontiranih vrednotenjih, ne razlikuje med projekti z enakim zneskom kumulativnega dohodka, temveč različno porazdelitvijo le-teh po letih. Torej, z vidika tega merila, projekt A z letnimi prihodki 4000, 6000, 2000 tisoč rubljev. in projekt B z letnimi prihodki 2000, 4000, 6000 tisoč rubljev. so enaki, čeprav je očitno, da je prvi projekt bolj zaželen, saj zagotavlja večji znesek prihodkov v prvih dveh letih.

Obstaja več situacij, v katerih je lahko primerna uporaba metode, ki temelji na izračunu vračilne dobe. Zlasti je to situacija, ko se vodstvo podjetja bolj ukvarja z reševanjem problema likvidnosti kot z donosnostjo projekta - glavno je, da se naložba izplača in čim prej. Metoda je dobra tudi v situacijah, ko naložbe vključujejo visoko stopnjo tveganja, torej krajša kot je vračilna doba, manj tvegan je projekt. To stanje je značilno za panoge ali dejavnosti, za katere je značilna velika verjetnost dokaj hitrih tehnoloških sprememb.

Metoda za izračun količnika učinkovitosti naložb ima dve značilni lastnosti: prvič, ne vključuje diskontiranja kazalnikov dohodka; drugič, dohodek je označen s kazalnikom čistega dobička PN (bilančni dobiček minus prispevki v proračun). Algoritem izračuna je izjemno preprost, kar vnaprej določa široko uporabo tega kazalnika v praksi: razmerje učinkovitosti naložb (ARR) se izračuna tako, da se povprečni letni dobiček PN deli s povprečno vrednostjo naložbe (koeficient se vzame kot odstotek). Povprečna vrednost naložbe se ugotovi tako, da se začetni znesek kapitalske naložbe deli z dva, če se predpostavi, da bodo po preteku obdobja izvajanja analiziranega projekta vsi kapitalski stroški odpisani; če je dovoljena prisotnost preostale ali preostanka vrednosti (RV), potem je treba upoštevati njeno oceno.

Ta kazalnik se primerja s stopnjo donosnosti predplačila, izračunano tako, da se skupni čisti dobiček podjetja deli s skupnim zneskom sredstev, ki so bila vnaprej vložena v njegove dejavnosti (rezultat povprečnega neto stanja).

Ta indikator se primerja s stopnjo donosa predplačanega kapitala, ki se izračuna tako, da se skupni čisti dobiček podjetja deli s skupnim zneskom sredstev, ki so bila predplačana v njegove dejavnosti (rezultat povprečnega čistega stanja).

Metoda, ki temelji na koeficientu učinkovitosti naložb, ima tudi vrsto bistvenih slabosti, predvsem zaradi tega, ker ne upošteva časovne komponente povprečnega letnega dobička, temveč spreminjanje višine dobička po letih, kot tudi med projekti, ki imajo enak povprečni letni dobiček, a ustvarjeni v različnih časovnih obdobjih itd.

2. Analiza investicijskih projektov

2.1 Analiza alternativnih projektov

Zelo pogosta situacija je, ko mora upravitelj izbrati več možnih investicijskih projektov za izvedbo. Razlogi so lahko različni, vključno z omejeno razpoložljivostjo finančnih sredstev.

Zgoraj je bilo omenjeno, da bo izbira drugačna glede na sprejeto merilo. Kljub dejstvu, da obstajajo očitna razmerja med kazalniki NPV, PI, IRR, CC:

če je NPV > 0, potem sta istočasno IRR > CC in PI > 1;

če je NPV< 0, то одновременно IRR < CC и PI < 1;

če je NPV = 0, potem sta istočasno IRR = CC in PI = 1,

Ni vedno mogoče potegniti jasnega zaključka. Kakšno merilo je treba uporabiti v tem primeru? Za ponazoritev si oglejmo preprost primer.

Nekaj argumentov v prid enega ali drugega merila je bilo navedenih zgoraj. Najprej je treba še enkrat poudariti, da so metode, ki temeljijo na diskontiranih vrednotenjih, s teoretičnega vidika bolj upravičene, saj upoštevajo časovno komponento denarnih tokov. So pa relativno bolj računsko intenzivni.

Tako lahko sklepamo, da so med vsemi obravnavanimi kriteriji za sprejemanje investicijskih odločitev najbolj sprejemljivi kriteriji NPV, IRR in PI. Kljub opaženi povezanosti teh kazalnikov pri presoji alternativnih investicijskih projektov še vedno ostaja problem izbire merila. Glavni razlog je v tem, da je NPV absolutni indikator, medtem ko sta PI in IRR relativna.

Analiza alternativnih projektov

Če se projekta A in B obravnavata ločeno, potem je treba odobriti vsakega od njiju, ker izpolnjujeta vse kriterije. Vendar, če so projekti alternativni, potem izbira ni očitna, saj ima projekt A višjo vrednost NPV, vendar je projekt B boljši glede na IRR in PI.

Pri odločanju vas lahko vodijo naslednji premisleki:

a) priporočljivo je izbrati možnost z velikim NPV, saj ta kazalnik označuje možno povečanje gospodarskega potenciala podjetja (povečanje gospodarske moči podjetja je eden najpomembnejših ciljev);

b) možno je izračunati tudi koeficient IRR za inkrementalne kazalnike kapitalskih naložb in prihodkov (zadnja vrstica tabele); Poleg tega, če je IRR > CC, so dodatni stroški upravičeni in je priporočljivo sprejeti projekt z velikimi kapitalskimi naložbami.

Raziskave, ki so jih opravili vodilni strokovnjaki s področja finančne analize, so pokazale, da je najbolj zaželen kriterij kriterij NPV. Obstajata dva glavna argumenta v prid tega merila:

daje verjetno oceno kapitalskega dobička podjetja, če bo projekt sprejet; merilo v celoti izpolnjuje glavni cilj dejavnosti vodstvenega osebja, ki je, kot je bilo že omenjeno, povečanje gospodarskega potenciala podjetja;

ima lastnost aditivnosti, ki vam omogoča dodajanje vrednosti indikatorja NPV za različne projekte in uporabo agregirane vrednosti za optimizacijo naložbenega portfelja.

Kar zadeva indikator IRR, ima številne resne pomanjkljivosti. Naj jih na kratko opišemo.

1. Pri primerjalni analizi alternativnih projektov lahko kriterij IRR uporabimo precej pogojno. Če je torej izračun IRR kriterija za dva projekta pokazal, da je njegova vrednost za projekt A večja kot za projekt B, potem lahko v določenem smislu štejemo, da je projekt A bolj zaželen, saj omogoča večjo fleksibilnost pri spreminjanju virov financiranje investicij, katerih cena se lahko bistveno razlikuje. Vendar je ta prednost zelo pogojna. Ker je IRR relativni kazalnik, na njegovi podlagi ni mogoče pravilno sklepati o alternativnih projektih z vidika njihovega možnega prispevka k povečanju kapitala podjetja; Ta pomanjkljivost je še posebej izrazita, če se projekti bistveno razlikujejo po višini denarnih tokov.

Analizirajte dva alternativna projekta, če je strošek kapitala podjetja 10 %.

denarni tok naložbe diskontiran

Analiza projektov z različnimi denarnimi tokovi (tisoč rubljev)

Na prvi pogled je prvi projekt bolj zaželen, ker je njegova IRR bistveno višja od IRR drugega projekta. Če pa ima podjetje možnost financiranja projekta B, mu je vsekakor treba dati prednost, saj je prispevek tega projekta k povečanju kapitala podjetja za red velikosti večji od prispevka projekta A.

2. Merilo IRR prikazuje samo najvišjo raven stroškov, ki so lahko povezani s projektom, ki se ocenjuje. Zlasti, če so stroški naložbe v oba alternativna projekta nižji od vrednosti IRR zanju, se lahko izbira le z uporabo dodatnih meril. Poleg tega nam kriterij IRR ne omogoča razlikovanja med situacijami, v katerih se cena kapitala spreminja. Poglejmo ustrezen primer.

3. Ena bistvenih slabosti kriterija IRR je, da za razliko od kriterija NPV nima lastnosti aditivnosti, tj. za dva investicijska projekta A in B, ki se lahko izvajata hkrati:

NPV(A + B) = NPV(A) + NPV(B), vendar

IRR (A+B) ? IRR(A) +IRR(B).

Analizirajte izvedljivost naložb v projekte A, B, C, pod pogojem, da se projekta B in C izključujeta, projekt A pa je neodvisen. Cena investicijskega vira je 10 %.

Na podlagi primerov pogojev je potrebno analizirati več scenarijev:

a) izvedljivost sprejetja vsakega od projektov posebej (A, B ali C);

b) izvedljivost sprejetja kombinacije projektov (A+B) in (A+C).

Analiza kombinacije naložbenih projektov (v milijonih rubljev)

Iz zgornjih izračunov je razvidno, da so vsi trije začetni projekti sprejemljivi, zato je treba analizirati njihove možne kombinacije. Po kriteriju IRR je kombinacija projektov A in B relativno boljša, vendar je ta ugotovitev napačna, saj druga kombinacija povzroči večjo dokapitalizacijo podjetja. Poleg tega je jasno, da ima samo kriterij NPV lastnost aditivnosti.

4. Kriterij IRR je popolnoma neprimeren za analizo izrednih investicijskih tokov (ime je pogojno). V prejšnjih odstavkih smo preučili standardne, najenostavnejše in najbolj tipične situacije, ko se denarni tok razvija po zelo specifičnem vzorcu: naložbe ali odtok kapitala (z znakom »-« v izračunih) in prejemki ali prilivi kapitala (z znakom »+« izračuni). Možne pa so tudi druge, izredne situacije, ko se izmenjujeta odtok in dotok kapitala. Predvsem je povsem realna situacija, ko se projekt konča z odlivom kapitala. To je lahko posledica potrebe po razgradnji opreme, stroškov obnove okolja itd. Izkazalo se je, da se lahko v tem primeru nekateri od obravnavanih analitičnih kazalnikov s spremembo začetnih parametrov spremenijo v nepričakovano smer, tj. sklepi na njihovi podlagi morda niso vedno pravilni.

Če se spomnimo, da je IRR koren enačbe NPV = O in je funkcija NPV=f(r) algebraična enačba k-te stopnje, kjer je k število let izvajanja projekta, potem na podlagi Descartesovega pravilo ima enačba NPV=0 toliko odločitev o tem, kolikokrat se spremeni predznak denarnega toka. Z drugimi besedami, če se vrednosti denarnega toka izmenjujejo v predznaku, je možnih več vrednosti kriterija IRR.

Pri obravnavi grafa funkcije NPV = f (r, P k) (slika 2), si lahko ogledate njegovo različno predstavitev glede na vrednosti diskontnega faktorja in znake denarnih tokov (»+« ali »-«). Obstajata dve najbolj realistični tipični situaciji.

Možni prikazi grafa spremembe NPV

Podani tipi grafa funkcije NPV= f (r, P k ,) ustrezajo naslednjim situacijam:

možnost 1 - obstaja začetna naložba kapitala z naknadnimi prejemi sredstev;

možnost 2 - obstaja začetni vložek kapitala v naslednjih letih, prilivi in odlivi kapitala se izmenjujejo.

Prva situacija je najbolj značilna: kaže, da funkcija NPV=f(r) v tem primeru pada z naraščanjem r in ima eno samo vrednost IRR. V drugi situaciji je lahko vrsta grafa drugačna. V tabeli 5 prikazuje možnosti za investicijske projekte, ki ustrezajo opisanim situacijam; grafi funkcije NPV=f(r) so prikazani na sl. 3.

Graf funkcije NPV = f(r) za projekte z različnimi številkami IRR

Tokovi z več IRR(tisoč rubljev.)

2.2 Primerjalna analiza različno dolgih projektov

V resničnem življenju je zelo verjetno, da je treba primerjati projekte različnih dolžin trajanja. Naj bosta projekta A in B zasnovana za i oziroma j let. V tem primeru je priporočljivo:

poiščite najmanjši skupni večkratnik trajanja projekta z = HOK (i, j);

ob upoštevanju vsakega od projektov, ki se ponavljajo, analizirajte NPV projektov A in B, izvedenih zahtevano število krat v obdobju z;

izberite tisti projekt izmed prvotnih, za katerega ima skupna NPV ponavljajočega se toka največjo vrednost.

Skupna NPV ponavljajočega se toka se ugotovi s formulo

kjer je NPV (i) učinek neto sedanje vrednosti prvotnega (ponavljajočega se) projekta;

i je trajanje tega projekta;

r je diskontni faktor v delih ena;

n je število ponovitev izvirnega projekta (označuje število izrazov v oklepajih).

V vsaki od spodnjih dveh situacij morate izbrati najprimernejši projekt, če je strošek kapitala 10 %:

a) projekt A: -100; 50; 70;

projekt B: -100; trideset; 40; 60;

b) projekt B: -100; 50; 72;

projekt B: -100; trideset; 40; 60.

Če izračunamo NPV za projekte A, B in C, bodo 3,30 milijona rubljev, 5,4 milijona rubljev, 4,96 milijona rubljev. Teh podatkov ni mogoče neposredno primerjati, zato je treba izračunati NPV danih pretokov. V obeh primerih je najmanjši skupni večkratnik 6. V tem obdobju lahko projekt A ponovimo trikrat, projekt B pa dvakrat.

Shema za izračun NPV na podlagi danih pretokov

Iz zgornjega diagrama je razvidno, da je v primeru trikratne ponovitve projekta A skupna NPV enaka 8,28 milijona rubljev:

kjer je 3,30 sedanji prihodek prve izvedbe projekta A;

2,73 - sedanji prihodek druge izvedbe projekta A;

2,25 - sedanji prihodek tretje izvedbe projekta A.

Ker je skupna NPV v primeru dvojne izvedbe projekta B večja (9,46 milijona rubljev), je projekt B prednosten.

Če naredimo podobne izračune za možnost (b), ugotovimo, da bo skupna NPV v primeru treh ponovitev toka B 12,45 milijona rubljev. (4,96+4,10+3,39). Zato je pri tej možnosti prednost projekt B.

Obravnavano tehniko je mogoče poenostaviti v računskem smislu. Če torej analiziramo več projektov, ki se bistveno razlikujejo po trajanju izvedbe, so lahko izračuni precej dolgočasni. Lahko jih zmanjšamo, če predpostavimo, da je bil vsak od analiziranih projektov izveden neomejeno številokrat. V tem primeru se bo število členov v formuli za izračun NPV (i, n) nagibalo k neskončnosti, vrednost NPV (i, ?) pa je mogoče najti z dobro znano formulo za neskončno padajočo geometrijsko progresijo:

Od obeh primerjanih projektov ima prednost projekt z višjo vrednostjo NPV (i, ?). Torej, za obravnavani primer:

opcije):

projekt A: i= 2, torej

projekt B: i=3, torej

možnost (b):

projekt B: NPV (3, ?) = 21,71 milijona rubljev;

projekt B: NPV (2, ?) = 28,57 milijona rubljev.

Zaključek

Osnovna sredstva podjetij in gospodarskih organizacij so nabor delovnih sredstev, ki delujejo dolgo časa na področju materialne proizvodnje in neproizvodne sfere. Imajo denarno vrednost. Denarni izraz vrednosti osnovnih sredstev je potreben za njihovo razvrstitev, določitev obsega, strukture, izračun kazalnikov kakovosti in učinkovitosti njihove uporabe. Osnovna sredstva so vrednotena po izvirni, preostali in nadomestitveni vrednosti.

Začetna vrednost osnovnih sredstev je določena z vsoto vseh denarnih stroškov za njihovo ustvarjanje. Vključuje stroške gradnje zgradb in objektov, nakup opreme, vključno s stroški njene dostave in namestitve, v cenah, ki veljajo v tistem času.

Preostala vrednost je razlika med nabavno vrednostjo in zneskom obračunane amortizacije, tj. tisti del nabavne vrednosti osnovnih sredstev, ki še ni prenesen v stroške proizvajanja proizvodov ali opravljanja storitev v obliki amortizacije.

Nadomestni strošek je strošek ustvarjanja ali pridobitve osnovnih sredstev, izražen v tekočih cenah. Ocena osnovnih sredstev v bilanci stanja podjetij po nadomestljivi vrednosti je nujna za ugotavljanje njihove dejanske vrednosti v sodobnih razmerah, saj bi se lahko od trenutka njihovega nastanka ali pridobitve bistveno spremenila pod vplivom amortizacije osnovnih sredstev in zmanjšanje stroškov njihove proizvodnje. Za določitev nadomestitvene vrednosti se redno, približno enkrat na 10 let, izvajajo prevrednotenja osnovnih sredstev.

Bibliografija

Bakanov M.I., Sheremet A.D. Teorija ekonomske analize: Učbenik. 3. izdaja, popravljena. - M.: Finance in statistika, 2005.

Stečaj podjetij: Zbirka normativnih dokumentov s komentarji. - M .: Agencija Business-inform, 2005.

Balabanov I.T. Upravljanje s tveganji. - M.: Finance in statistika, M., 2006.

Bernstein L.A. Analiza računovodskih izkazov: Per. iz angleščine - M.: Finance in statistika, 2006.

Van Horn J. Osnove finančnega upravljanja: Trans. iz angleščine / Ed. I.I. Elisejeva. - M.: Finance in statistika, 2006.

Weisweiller R. Arbitraža. Možnosti in tehnike delovanja na finančnih in blagovnih trgih: Trans. iz angleščine-M.: Zerich-PEL, 2005.

Edronova V.N., Mizikovsky E.A. Računovodstvo in analiza finančnih sredstev: delnice, obveznice, menice. - M.: Finance in statistika, 2005.

Eliseeva I.I., Yuzbashev M.M. Splošna teorija statistike: Učbenik / Ed. dopisni član RAC I.I. Elisejeva. - M.: Finance in statistika, 2005.

Efimova O.V. Finančna analiza. - M: Računovodstvo, 2006.

Zudilin A.P. Analiza gospodarskih dejavnosti podjetij v razvitih kapitalističnih državah: Učbenik. dodatek. - M.: Založba UDN, 2006.

Naložbeni in finančni portfelj (Knjiga upravljavca naložb. Knjiga finančnega upravljavca. Knjiga finančnega posrednika). / Rep. izd. Yu.B. Rubin, V.I. Soldatkin. - M.: SOMINTEK, 2003.

Kovalev V.V. Zbirka nalog o finančni analizi: Učbenik. dodatek. M.: Finance in statistika, 2007.

Kvantitativne metode finančne analize: Trans. iz angleščine / Ed. S.J. Brown in M.P. Kritsmena - M.: INFRA-M, 2006.

Kochovic E. Finančna matematika: Teorija in praksa finančnih in bančnih poravnav: Prev. iz srbščine / Predgovor JEJ. Četirkin. - M.: Finance in statistika, 2005.

Kreinina M.N. Analiza finančnega stanja in naložbene privlačnosti delniških družb v industriji, gradbeništvu in trgovini - M.: JSC "DIS", 2004.

Lipsits I.V., Kosov V.V. Investicijski projekt: metode priprave in analize: Učni in referenčni priročnik. - M.: Založba BEK, 2006.

O'Brien J., Srivastava S. Finančna analiza in trgovanje z vrednostnimi papirji (FAST): Prevedeno iz angleščine - M.: Delo LTD, 2005.

Objavljeno na Allbest.ru

Podobni dokumenti

tečajna naloga, dodana 11/05/2010

Pojem in klasifikacija investicijskih projektov. Faze razvoja investicijskih projektov. Osnovne metode vrednotenja investicijskih projektov. Finančna in ekonomska analiza investicijskega projekta "Zamenjava opreme" in določitev njegove privlačnosti.

predmetno delo, dodano 28.11.2014

Investicijska zasnova: načela finančne upravičenosti. Koncept, faze in merila za vrednotenje investicijskih projektov. Poslovni načrt za investicijski projekt. Ocena učinkovitosti investicijskih projektov (na primeru izgradnje podzemne garaže).

tečajna naloga, dodana 22.05.2004

Metodološki pristopi k ekonomski oceni investicijskih projektov v Rusiji. Primerjalna analiza meril za vrednotenje investicijskih projektov. Modeli za obračunavanje tveganj v naftnem in plinskem kompleksu. Izračun diskontne stopnje. Uporaba kumulativne metode.

diplomsko delo, dodano 25.06.2013

Ocena finančne upravičenosti investicijskih projektov. Učinkovitost sodelovanja poslovnih subjektov v projektu, primerjava alternativnih možnosti. Osnovna načela sprejemanja investicijskih odločitev; kazalniki, ki se uporabljajo za izračun njihove učinkovitosti.

predstavitev, dodana 25.11.2014

Ekonomska analiza investicijskih projektov. Ugotavljanje koristi in stroškov investicijskih projektov. Izračun kazalnikov učinkovitosti (Cost-Benefit Analysis). Ocena družbene učinkovitosti projekta. Analiza projektnega tveganja z uporabo odločitvenega drevesa.

predmetno delo, dodano 12.12.2008

Ocena, bistvo in primerjalna analiza učinkovitosti investicijskih projektov po kriterijih donosnosti in tveganja. Osnovno načelo izračuna sedanje vrednosti denarnih tokov. Notranja stopnja donosa. Izračun sedanje vrednosti denarnih prejemkov.

povzetek, dodan 12.6.2008

Metodologija ocenjevanja naložbenih možnosti, njen pomen in prikaz rezultatov. Koncept in ocena ekonomske učinkovitosti investicij. Analiza učinkovitosti investicijskih projektov v razmerah inflacije in tveganja. Možnosti za optimalno namestitev naložb.

tečajna naloga, dodana 02.10.2009

Bistvo in vrste investicijskih projektov. Ocena finančne izvedljivosti projekta z upoštevanjem faktorja inflacije pri oceni. Analiza in ocena denarnih tokov investicijskih projektov. Bistvo in mere inflacije, nominalne in realne obrestne mere.

tečajna naloga, dodana 18.12.2009

Bistvo in vrste investicijskih projektov ter načela in cilji ocenjevanja učinkovitosti projektov. Izbira in optimizacija investicijskega projekta. Ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov z metodo oportunitetnih stroškov. Bistvo oportunitetnih stroškov.